随着春节到来，猪肉消费旺季来临，从餐桌上的东坡肉、狮子头到商场里的各类香肠、火腿，猪肉需求量增加，猪肉价格在近期小幅上涨，这给一些养殖企业带来了一丝欣慰。那么，本轮猪周期进展到了哪一环节？后续又会如何演化？下面让我们一起了解一下。

什么是猪周期？

猪周期符合经济学最基础的供需关系：供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。

当猪价上涨到高位的时候，企业、养殖户会出于赚钱的心理，增加投入，扩大养殖数量。

供给增加，但大家的购买需求没有扩大，大量猪肉的集中上市，会造成价格下跌，企业和养殖户利润下降，甚至亏本，由于继续饲养母猪成本高昂，很多养殖户只能无奈处理、淘汰母猪。

一轮猪周期需要多久？

不同于股价瞬时成交的快速，由于生猪的扩产、减产、繁育、育肥都需要时间，具体来看，可大致分为四个阶段。

其中，雌性仔猪发育至能繁母猪需要8个月左右的时间，而小猪仔从孕育到出栏还需要10个月左右的时间，所以一个完整的猪周期往往需要4-5年的时间

或许有人会问了，在猪肉价格低的时候，我继续饲养不出栏，等到价格上涨再卖不行吗？当然可以，但很亏钱。

不同于股票，持有股票没有成本，买入亏损了还可以“扛一扛”。生猪饲养的费用很高，据市场研究机构估算，在生猪饲养的成本构成中，饲料成本占55%，人工成本占15%，持续喂养的话，行业龙头公司的养殖成本在16-20元每公斤，散养户的成本可能还会更高一些，如果持续饲养不出栏的话，最后的结果只能是越养越赔。

历史上猪周期的那些事儿

回顾 2006 年以来的猪价表现，以猪价开始持续上行为起点，不同的猪周期在猪价的涨幅、上行时长、下行时长上都有一些差异。

从周期长度来看，由于生猪具有其自身的生长周期，因此每轮“猪周期”的持续时长均为4年左右，其中价格上涨平均时长为20个月，下跌平均时长为27个月。

值得注意的是，不仅是供需关系造成猪周期，疫病也会极大地影响猪周期的进程。2006年猪蓝耳病首次流行、2010年口蹄疫流行、2018年非洲猪瘟疫情蔓延或造成猪肉的供给缺口，或加速行业底部的产能区划，从而直接影响猪价。

从每轮“猪周期”开启前的价格来看，生猪价格均会出现“二次探底”的现象，从价格变化幅度来看，其与能繁母猪去化幅度有关，如2019年的非洲猪瘟令能繁母猪存栏量降至2009年以来的低位，相应的价格上涨幅度也是历轮周期中最大的。

现在处于猪周期的什么阶段?

华泰证券研报认为，2023年下半年以来产能去化有加速趋势，2023年1至11月累计去化5.25%。养殖行业尤其部分成本劣势的规模场现金流压力加剧，或驱动母猪产能去化趋势有望加深，母猪存栏降幅扩大之外，母猪去化主体或由散户进一步扩散至成本劣势的规模猪场。随着母猪产能去化趋势加深，该机构预计2024年二季度或有望出现猪周期的底部拐点。

BB电子大消费研究总监吴越在四季报中的观点显示，多种因素将继续加速产能去化：

1. 受生猪疫情及猪价低迷影响，11月能繁母猪存栏量环比加速下行，农业部能繁母猪存栏量11月环比下降1.2%；
2. 2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，全国生猪出栏量仍将实现正增长；
3. 非洲猪瘟等猪病持续影响，具体幅度需进一步跟踪。板块整体估值仍在历史低位，随着产能逐步去化，2024年有望看到新的一轮猪价周期反转。

毛姆在《月亮和六便士》中有一句：“钟摆甩过去又荡回来，这个过程永远往复无休。”猪周期的循环往复如同文学作品中的钟摆，不同之处在于，通过把握行业发展规律，了解产能最新数据，有助于提高我们的投资胜率，从而穿越这一“最冷”的猪周期。

本期《风向》的内容就到这里了，欢迎大家在评论区留言互动，我们下期再见~

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