伴随着政策“组合拳”的不断落地，消费市场迎来了显著的新变化，国庆房车两市数据表现突出，10月PMI数据也回到了荣枯线之上，各类高频数据多次给出积极信号。在这样的环境下，大消费的投资价值如何？又有哪些领域值得关注？

为与大家一同感受消费温度，了解消费动态，我们一起去到了今年的秋季糖酒会，并邀请BB电子大消费研究员李亨通先生对此进行解读，以下为李亨通先生相关热点问题解读：

01

对于消费投资来说，糖酒会有怎样的意义？

对于食品饮料的制造商来说，在产品上的创新取得成果后，要面向全国市场进行推广，糖酒会是一个重要的窗口，各地经销商和卖家都会在糖酒会寻找优秀的产品，很多爆品的走红都始于糖酒会的展台，比如椰汁、前几年的榴莲系列、无糖饮料等。而对于消费投资来说，糖酒会是观察消费趋势的重要窗口，投资者可以在糖酒会中寻找投资线索灵感，挖掘新的消费趋势。

02

在现场观察的各种酒中，哪类领域投资价值更好？

第一是传统的白酒，在“少喝酒、喝好酒”的大趋势下，龙头企业份额持续提升，无论是销售收入还是利润，都有较为显著的增长。与此同时，经过长期的震荡，这一板块整体估值也相对较低，因此具备较好投资价值。

另一类是预调鸡尾酒等偏低度的新兴酒类。在全球酒类领域中，尽管酒精消费总量有所下降，但鸡尾酒的增长仍然非常亮眼。未来在国内低度酒赛道可能也会出现一些较好的机会，尤其是一些营销做得较好的企业。

03

休闲零食的投资价值主要由哪些因素决定？

首先是口味。零食的核心价值之一在于其悦己属性，其中总是会涌现出新的机会，这样的特征一方面给它不断带来新的创新，另一方面也会让人担忧其持续性，在诸多变量之中，口味是相对确定性较强的一个点，企业需要有持续创新优质口味的能力。

其次是渠道的铺设。糖酒会中我们会看到大量同质化的商家，我们随机拆开几包同类产品，可能我们都不能识别出是哪个厂家的。这种时候就需要看企业的渠道铺设以及营销能力，这也是休闲零食投资中需要观察的重要变量。

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休闲零食中哪些机遇值得关注？

第一是品类冠军，也就是在某一零食单品领域做到绝对龙头，这可以很好的解决商业模式持续性的问题，让企业具备穿越品类周期的能力。举例来说，比如瓜子、薯片、奶油夹心饼干、辣条，你都能想到很具体的品牌。这里也举一些反例，比如坚果、卤蛋、果冻等行业。

第二是爆发性增量的机遇。这类我们在生活中可以找到很多例子，比如魔芋爽、无骨鸡爪，都是这些年兴起的爆发性机会。

第三是休闲零食的销售渠道。休闲零食的渠道商其实也在持续的变化过程中，比如这些年从湖南江西火起来的零食量贩店模式，它们通过这样的商业模式给消费者提供了更多的选择，满足了一些即兴消费的需求，并籍此提升渠道的议价权。

05

在饮料行业中要脱颖而出，需要具备哪些要素？

首先是产品力，好喝是脱颖而出的基础，在此基础上，产品是否能满足消费者需求的特殊属性，比如营养健康、一些提神之类的功能性需求。

其次是品牌。对于饮料和奶制品这类入口的产品来说，食品健康是重要问题，消费者一般不会选择来路不明的产品，而这就需要品牌有长期累积的声量。

第三是营销。好的饮料销售，需要广告、线下地推、需要流量支持。近几年许多比较火的饮料都有一些代表性的营销作品，可以是广告片、可以是slogan，也可以是认知度高的代言人等等。

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饮料及奶制品当前投资价值如何？

在这一品类中从来都不缺机会。在这个领域中，不论整体行情如何，其中都会产生一些表现很好的个股。当前来看，这一板块投资价值良好，尤其是其中的乳制品，基本是已经来到底部区域。一方面供给端奶价低，一方面竞争也在趋缓，格局改善，龙头企业受益尤为显著。

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近年大家对调味品健康化的需求愈发明显，请问这类调味品市场前景如何？

事实上，在这一趋势出现后，每个龙头企业都在积极拥抱这一趋势。当前零添加这类健康化调味品渗透率其实已经很高了。但是与此同时，这类产品的生产其实存在一些困难，也因此可能会在一些与众不同的角度带来机遇。以酱油为例，如果生产流程中我们不加足够的盐，那它的发酵可能会有问题，不加添加剂，它的颜色就不好看，鲜度也会下降，这就会倒逼调味品企业去做其他维度的创新。比如酱油行业就有一家企业，本身没有很好的名气，但它们发明了一个创新的瓶盖工艺，销量提升显著。

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我国的食品机械行业目前处于怎样的状态？

这一行业目前还处于发展阶段，很多相关行业都是刚刚发展起来。因为当一个新的消费趋势出现时，其工业化往往处于很初级的阶段，需要经过设备需求发现、到开发、到大规模应用，其本身需要较长的时间流程。这个领域当中，尤其是国产设备，是存在较大的空间的。消费品市场的竞争是非常迅速的，而进口设备往往需要海运，效率较低，一旦国内相关设备可以做到较好的产品参数，企业购买的意愿会较为明显。

09

从投资的角度而言，目前消费板块整体的投资价值如何？

从投资的角度看，消费处在相对底部的位置。一方面，过去几年中经济承压，对消费意愿也会一定程度上形成压制，而在近期的一系列政策加码促消费后，广大居民消费信心提振明显，黄金周餐饮、旅游等直接指标反馈明显。

另一方面，在监管的一系列动作下，A股股东回报逐渐提升，分红率持续改善，在过去两年出清后，消费的竞争格局也显著改善。

此外，大消费相关股价和估值也处在历史相对低位，当前来看，是一个较好的布局时点。

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展望下一阶段消费投资，哪些事件/因素值得关注？

第一是新政策的出台。这是我们能看到的最为直接的方向，新政策出台后，市场给出反馈的速度是很快的。

第二是消费市场信心的恢复。我们可以通过观察各行业的从业者信心恢复的情况，来判断消费整体复苏进度。

第三是节日效应。比如即将到来的春节，礼品、旅游、餐饮酒店等领域的消费数据值得期待。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。