党的二十大报告深刻阐述了中国式现代化的中国特色和本质要求，强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。站在新的历史时点，面对世界百年未有之大变局，报告为今后相当长时间的国家战略、目标、路线和政策方向等奠定了总基调，二十大开启中国式现代化和高质量发展新征程，也将引领中国式ESG投资实践。

从资本市场发挥和完善其服务实体经济的功能来讲，报告对我们研究工作中的理论创新和投资实践中的方向选择具有重大指导意义，理解、把握和贯彻二十大精神是把握中国经济未来高质量发展方向的关键。在构建新发展格局、推动高质量发展的目标引领下，我们未来应坚持长期主义思维，优先布局与经济社会发展规律、宏观和产业政策方向高度契合的实体经济领域。在选择投资标的时，需要更关注企业的科技创新、人力资本投入、社会价值创造、信息安全、环境管理、绿色低碳转型、治理等相关能力和表现。以下是从ESG视角对报告中科技创新、人才强国、科教兴国、民生福祉、共同富裕、绿色发展、双碳、国家安全观等重要内容的学习体会。

创新包括信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保技术等领域，尤其关注以高水平科技自立自强为目标的关键核心技术自主可控和国产替代，包括信创、半导体芯片和上游设备材料关键零部件、精密仪器、高端机床、关键军工技术等卡脖子环节。在行业层面，重点关注数字经济、高端制造、新能源以及生物医药。

创新离不开人才，人力资本将是企业创新和高质量发展的第一资源。劳动力成本低廉将不再是企业的竞争优势核心来源，未来企业长期核心竞争力来自于有效的人才培养和激励机制，包括员工培养、有竞争力的薪酬福利待遇以及企业文化认同。尤其关注核心研发人员的激励和薪酬机制。劳动密集型企业、平台型企业也需要加强对灵活用工的劳动权益保障。报告中提到“完善分配制度、实施就业优先战略、健全社会保障体系”，完善劳动者权益保障和按劳分配制度，也是实现共同富裕、社会公平的重要抓手。

企业价值评估中须更注重企业履行社会责任所创造的社会价值，而社会价值也有望更明显的转化为经营和财务业绩。报告提到，坚持人民至上，“深入贯彻以人民为中心的发展思想，在幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶上持续用力，人民生活全方位改善”。因此，在教育、健康、养老、地产、农业等关乎国计民生的领域，应在投资和估值过程中考虑其产品服务的可及性、普惠性和公共产品属性，其商业模式的社会正向价值应该被逐步纳入到资产定价中。报告中对教育、医疗发展提出了新思想、新要求，体现在：

强调实施科教兴国战略，将教育、科技和人才统筹部署，突出了教育在科教兴国中的基础性、战略性地位。教育需要地域间更均衡，民营经济可以重点参与的是职业教育、教育数字化和体育文艺等，但同时不能加重抚育子女的负担，利润率需要在合理空间。

公立医院改革将以公益性为主线，在鼓励创新的同时，统一大市场的发展会继续压缩中间商利润，民营医院的利润率会在合理水平。医疗仍将以不断创新满足未被满足的需求为主线，只有真正创新有更好临床效果的产品才能享有溢价，从me-too、me-worse产品上节约的钱将用来集中鼓励创新，抑制恶性竞争，引导企业长线思维。

国家安全被提升至事关民族复兴的根基这一高度来阐述，以新安全格局保障新发展格局，要求确保粮食、能源、重要产业供应链安全，强化食品药品安全监管，加强个人信息保护等。数字经济发展过程中，数据资产的战略生产要素地位持续提升，数据安全与国家经济运行、社会治理、公共服务、国防安全等密切相关，因此数据和信息安全是国家安全的重要组成部分。近年来我国数据和信息安全立法取得突破性进展，数据安全治理、个人信息保护成效显著，信息安全相关的产业迎来重大发展机遇，特别是政府、电信、金融、能源等信息化程度高且对安全较敏感的行业，将迎来对信息安全产品和服务的需求的持续增长。

推动经济社会发展和产业绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。减污降碳是产业、能源和交通运输结构转型升级和优化的目标和实现路径。可预见未来环境监管将持续加强，而企业环境风险管理能力将更加深远的影响其经营效益、效率和所面临的监管环境，从而影响竞争格局。从投资机会来看，绿色低碳产业、污染治理、废弃物处理等领域将迎来投资需求和机遇，包括循环经济、金属电池电子材料等废料回收，污染防治的技术和数字化。从投资风险来看，环境监管的加强会提升企业运营成本，企业用能、用地、排污绩效将成为环境执法和监管差别化管理的重要依据，未来环境绩效通过影响企业经营收入、成本、融资成本等与其财务绩效和估值更紧密的挂钩起来，并倒逼能源结构转型和过剩和落后产能淘汰。

减污降碳协同增效，逐步加强温室气体的控制。我国生态文明建设已经进入了以降碳为重点战略方向的关键时期，报告要求积极稳妥推进碳达峰碳中和，从能耗双控逐步转向碳排放双控制度。石油天然气的海外开发，煤炭的清洁利用，低碳产业和先进技术，可再生能源如核能、风光水、氢能、生物质、固碳技术等，以及环境数据监控及检测服务都将带来可观的投资机遇。

治理突出了中国特色现代企业制度和弘扬企业家精神，公司的管理层架构、董事会监督、内控和信息披露等均需要关注。针对国有企业、金融企业，二十大报告提到“推进国有企业、金融企业在完善公司治理中加强党的领导”，是将过去几年国有企业党的建设工作、国企改革三年行动计划（2020-2022年）、提高央企控股上市公司质量工作方案中“加强党的领导与完善公司治理相统一”，提到了更高的高度。据统计，2021年央企集团已全面完成党建入章，2022年央企控股上市公司高质量发展呈加速态势，治理架构、治理水平、信息披露质量和ESG体系建设不断完善。同时，二十大报告强调继续零容忍态度反腐败，对权力集中、资金密集、资源富集型领域，如石油石化、电力、军工、通信、运输、矿业、冶金、金属、金融等行业，可关注因反腐加剧带来的经营管理持续性、声誉等相关风险。

党的二十大开启新征程，作为资产管理的一份子，面对投资管理中的新形势，我们需要正确认识和把握重大理论和实践问题，努力构建服务于实体经济高质量发展的投资和配置框架，发挥资本作为重要生产要素的积极作用，为全面建设社会主义现代化强国贡献力量。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。投资需谨慎。本文件不构成任何投资建议或承诺。BB电子（以下简称“BB电子”）或BB电子的相关部门、雇员不对任何人使用本文件内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。BB电子在本文件中转载的第三方信息、报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表BB电子的立场，BB电子不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。